Value Kolumne von Hans Peter Schupp
20. JUNI 2023
Aktienallokation: Das Beste aus beiden Welten
Value ist seit einiger Zeit wieder „in“. Vor allem in den letzten beiden Jahren haben Value-Titel eine gute Performance gezeigt. Den Notenbanken sei Dank, könnte man sagen, denn es gibt wieder einen Zins, der tendenziell Growth-Werten geschadet hat. Dass dahinter eher trübe Beweggründe wie eine stark gestiegene Inflation rund um den Globus und eine sich weiter abschwächende Wirtschaft zu verzeichnen sind, steht auf einem anderen Blatt. Aber wie gesagt: Value ist wieder in.
Value ist gut gelaufen, aber Growth-Titel holen wieder auf
Nun kommen wieder die Diskussionen auf: Jetzt, nachdem die Titel und Indizes so gut gelaufen sind, muss man nicht wieder warten, um in Value zu investieren? Das ist eine Frage, die keiner seriös beantworten kann. Aber das ist keine Entweder-Oder-Frage. Und wenn man es nicht weiß, dann soll man beides machen, Value und Growth in einem ausgewogenen Portfolio gut mischen.
Denn auch Wachstumsaktien sind erneut auf dem Vormarsch. Ob Netflix, Meta, Microsoft oder zuletzt Nvidia. Alle haben in den zurückliegenden Monaten ein regelrechtes Kursfeuerwerk abgebrannt und sich im Eiltempo aus den Tiefs befreit, die sie noch im Sommer und Herbst des vergangenen Jahres erreicht hatten. Es ist eine US-Tech-Rally in Etappen, die seit Ende 2022 läuft. Die Rahmenbedingungen für Wachstumsaktien an der Börse haben sich seither verbessert. Sinkende Inflationsraten und deutlich langsamer ansteigende Leitzinsen haben Investoren beruhigt und wieder mutiger werden lassen. Hinzu kommt der Wachstumsphantasietreiber Künstliche Intelligenz, der Anleger neu für den Tech-Sektor begeistert. Wobei die Bank of America bereits vor einer ersten „kleinen KI-Blase“ warnt. Wenn die platzt, kann es schmerzhaft werden.
Vorsicht vor dem „Most Crowded Trade“
Denn es gibt auch den „Most Crowded Trade“ zu beachten. Das ist jenes Marktsegment, in dem sich aktuell die meisten Investoren tummeln. Wenn irgendwann alle gleichzeitig zum Ausgang drängen, kann es böse werden. Laut einer Umfrage der Bank of America unter internationalen Portfoliomanagern ist der „Most Crowded Trade“ für 55 Prozent der Befragten derzeit „Big Tech“. Noch vor einem Monat waren lediglich 30 Prozent dieser Ansicht. Demnach ist Vorsicht geboten.
Die Mischung macht‘s
Kommen wir zurück zu Value. Im MSCI World Index hat das Value-Segment über die letzten 15 Jahre massiv underperformt. Und das kann man in zwei Jahren nicht alles aufholen. Growth hat sich dagegen in den letzten beiden Jahren schwächer entwickelt. Dabei aber auch nicht alles verloren, was zuvor aufgebaut wurde. Aber immer noch dominieren Apple & Co. den MSCI World. Value ist hier unterrepräsentiert.
Value-Fonds sind besser gelaufen als die Indizes
Soweit der Blick auf die Welt. Und in Europa? Da hat bisher eine Value-Outperformance noch gar nicht begonnen. Daher ist hier noch entsprechend großes Aufholpotential vorhanden, auch wenn es mit einer gewissen Zeitverzögerung eintritt. Das Bemerkenswerte dabei ist: In den letzten beiden Jahren haben die Value-Fonds wie auch unser Contrarian Value Euroland Fonds outperformt, die Value-Indizes aber nicht.
Value-Titel sind immer noch günstig bewertet
Die großen Gewinner waren zuletzt Titel der Finanzindustrie und Öl-Unternehmen. Aber Versorger und Immobilienunternehmen haben die Value-Indizes belastet. Wir haben übrigens beide Sektoren nicht im Fonds. Aber generell kann man sagen: Im Vergleich zu Growth-Titeln sind Value-Aktien immer noch günstig bewertet. Value hat zwar etwas aufgeholt, aber es ist gerade erst die Zeit, in der sich das etwas nivelliert. Und noch eines spricht weiter für Value-Aktien: Die Zinsen werden vielleicht nur noch etwas angehoben, aber auf jeden Fall weiterhin auf einem hohen Zinsplateau verharren. Denn die Inflation ist zwar zurückgekommen, wird aber, so die Ansicht der meisten Ökonomen, weiterhin weit von den angestrebten zwei Prozent entfernt bleiben. Das wird die Bewertung von Growth-Aktien weiter belasten. Für den ein oder anderen Growth-Titel wird es möglicherweise noch zu bösen Überraschungen kommen.
Fazit: Als Anleger sollte man derzeit einfach etwas reallokieren. Growth ist gut, aber Value auch – und absolut notwendig in einem ausgewogenen Portfolio. Denn: Man steht ja auch im Leben nicht nur auf einem Bein!
Der Autor: Hans Peter Schupp ist Vorstand der FIDECUM AG und Portfoliomanager des Contrarian Value Euroland Fonds
